Enviado por Michael Every de Rabobank
No es suficiente. No es suficiente. NO ES SUFICIENTE
Tanto, y no lo suficiente: de cosas para cubrir y espacio para escribirlo, entre otros.
Recordemos que regresamos del largo fin de semana de Pascua a un mundo donde la Fed ha comenzado una inyección de liquidez de USD2.3 billones en la economía de los Estados Unidos.. Un vehículo de propósito especial (SPV) comprará participaciones del 95% en préstamos a través del Programa de préstamos de la calle principal de los bancos, quienes retendrían el 5%. La línea de crédito New Street New Loan (MSNLF) está dirigida a nuevos préstamos originados por bancos elegibles, mientras que la línea de crédito extendida de la calle Main Street (MSELF) está dirigida a préstamos de Main Street que aumentan el tamaño de los préstamos existentes a las empresas. Una Facilidad de Liquidez del Programa de Protección de Cheques de Pago (PPPLF) prestará a todas las instituciones depositarias que originan préstamos PPP a pequeñas empresas, con esos préstamos como garantía. La Instalación de Liquidez Municipal (MLP) comprará notas de los estados, las grandes ciudades y los grandes condados al momento de la emisión. Finalmente, la Reserva Federal amplió el tamaño y el alcance de las Facilidades de Crédito Corporativo del Mercado Primario y Secundario (PMCCF y SMCCF) y la Facilidad de Préstamo de Valores respaldados por activos a plazo (TALF). El PMCCF y el SMCCF ahora también están abiertos a los ángeles caídos, y el SMCCF ahora también comprará ETF de bonos basura, mientras que el TALF se expandió para incluir ABS donde las exposiciones crediticias subyacentes son préstamos apalancados e hipotecas comerciales.
Por lo tanto, la escala es enorme, y los acrónimos tecnocráticos complejos habituales aseguran casualmente que el público no entienda lo que realmente está sucediendo, de la misma manera que Quantitative Easing (QE) no está «imprimiendo dinero» sino que es imposible pronunciar «intercambio de activos» , donde uno de los activos se crea de la nada para rescatar al otro lado del acuerdo. De hecho, pongamos todo en perspectiva. Incluso el Wall Street Journal tiene esto que decir:
“También está poniendo en riesgo el futuro del capitalismo estadounidense de una manera que ni siquiera el pánico financiero lo hizo. La Fed y el Tesoro se están convirtiendo en los principales prestamistas de los negocios estadounidenses, y en esta tormenta no hay otra opción. ¿Pero retrocederán cuando el virus sea derrotado? Powell dijo el jueves que esta es una intervención «verdaderamente rara» de la Reserva Federal, que se retirará cuando termine la plaga del virus. Pero eso es lo que la Fed también dijo durante el pánico financiero, y nunca estuvo cerca de normalizar la política. Si el cierre dura muchas semanas más, la Fed podría convertirse en el prestamista estadounidense de primer recurso «.
De hecho, esto no es lo mismo que la Reserva Federal frena el gasto fiscal ampliado durante una crisis / guerra imprevista. Con la compra de basura ahora, y con la Fed como el salvavidas de Main Street y Wall Street, este es un riesgo moral y / o planificación central que se está grabando en la base del sistema financiero de los EE . UU . Como muchas voces han estado preguntando, ¿ dónde está el descubrimiento de precios de mercado si la Reserva Federal va a respaldar todo cuando parezca que los inversores podrían perder dinero? ¿Cómo es exactamente este capitalismo de libre mercado?
Sin embargo, aunque esto es todo asombroso, podría decirse que no es suficiente. Si tuviéramos que ver una segunda ola de virus más adelante en el año, entonces USD2.3 billones es una suma demasiado pequeña para salvar a todos. Además, si uno escucha el grito de ayuda que hizo recientemente el BPI, pronto se le pedirá a la Fed que ofrezca billones de dólares más a lo largo de la ruta mundial del Eurodólar. ¿Habrá un rescate para toda la basura de USD, o solo basura de USD? Obviamente, esto merece mucho más espacio que el disponible en este Daily, pero hay otros desarrollos urgentes que informar.
En Europa, hemos visto un «acuerdo» sobre la forma de la respuesta fiscal al virus. Una vez más, este es un acrónimo rico pero, en marcado contraste con los Estados Unidos, es extremadamente pobre en todos los demás aspectos.La cifra principal es de 500 mil millones de euros se extenderá para apoyar la economía de la zona euro frente a los 1,5 billones de euros que Reuters informó recientemente que el BCE dijo que se requiere el EuroGroup. En realidad, el aumento del gasto real es de alrededor de 28 mil millones de euros y el resto son líneas de crédito a través del Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM) de hasta el 2% del PIB de un país, más otros 100 mil millones de euros adicionales para los países que ven un aumento en el desempleo, que tiene que ser reembolsado una vez que el desempleo cae nuevamente. En resumen, tenemos unos pocos puntos porcentuales del PIB en el gasto estatal que se ofrece cuando la contracción económica que se avecina no tendrá precedentes; incluso la OMC ahora proyecta -5.2% del PIB de la UE en 2020 en el mejor escenario, -10.1% en una U- recuperación en forma, y -12.1% en forma de L; peor aún, el ESM todavía se ve como un anatema político en el sur de Europa, por lo que no se puede usar en absoluto.
Por supuesto, no hubo consenso político para introducir el reparto de la deuda a través de «coronabonos», incluso frente a la crisis actual, aunque no fue una división 50-50 de ninguna manera. De hecho, subrayando cómo el «acuerdo» ni siquiera ha empapelado las grietas habituales, el día después de que se acordó, el Primer Ministro de Portugal declaró: «Necesitamos saber si podemos continuar con 27 en la Unión Europea, 19 (en la Eurozona)». , o si hay alguien que quiera quedarse fuera. Naturalmente me estoy refiriendo a los Países Bajos «. Una vez más, esto requiere espacio del que tengo disponible aquí, porque aún hay más.
Específicamente, tenemos un tercer problema: Estados Unidos, Rusia y la OPEP han llegado a un acuerdo para reducir la producción de petróleo en 9,7 millones de barriles por día durante la crisis de la Corona. Ese es el acuerdo más grande que se haya acordado, y una señal clave de cooperación global para tratar de estabilizar los precios. Lamentablemente, tampoco es suficiente . No está claro si todos están realmente de acuerdo, ya que algunos productores estadounidenses lo ven como no estadounidense (¿como los rescates de la Fed por bonos basura?), Y los saudíes reducen los precios para los importadores asiáticos clave, incluso cuando sugieren que pueden reducir la producción más allá de lo que ya se prometió. también. Sin embargo, la demanda mundial de energía está cayendo más rápido que estas reducciones de producción y, como resultado, el petróleo se cotizaba a USD23 por barril esta mañana, apenas una respuesta estelar.
De hecho, en todos lados se mira que es un caso de demasiado y aún no suficiente: especialmente cuando los bloqueos de virus todavía se extienden hasta mayo (como en Francia, con la probabilidad de que el Reino Unido lo siga).
Mientras tanto, China naturalmente todavía está tratando de enviar señales de que todo está bien. Sus datos comerciales muestran que las exportaciones en USD fueron -6.6% a / a en marzo vs. -13.9% esperado, mientras que las importaciones fueron -0.9% vs. -9.8% . Aquellos que piensan que esta es una descripción precisa del estado actual de los asuntos económicos sin duda serán firmes creyentes en la efectividad de las recientes acciones europeas y de la OPEP +. Más concretamente, las condiciones comerciales de la NAB australiana cayeron de 0 a -22 para marzo y la confianza de -2 a -66, que está fuera del gráfico.
TOMADO DE ZERO HEDGE
